固定外汇回报(外汇投资回报率)

　　民间投资区域大分化

　　据国家统计局公布的数据，今年上半年，我国民间固定资产投资158797亿元，同比名义增长2.8%，比去年同期下降3.6个百分点。

　　不仅是整体增速下滑，区域之间和区域内部民间投资分化也非常严重。据统计数据，上半年东部民间投资增速是8.2%，但是中部和西部分别只有5.1%、1.9%，东北则“断崖式”下滑，增速下降了31.9%。

　　近期，地方省份陆续公布半年经济成绩单，经济越发达，民间投资增速越快的格局更为明显。例如上半年经济发达大省广东的民间投资增速达到19.6%，但安徽、四川等中西部省份，民间投资增速却滑落至6%左右，而东北地区的辽宁1-6月民间投资为58.1%的负增长。

　　对此，浙江大学经济学院副院长金祥荣认为，以民营企业为主的东部地区转型较为理性，以发展高新技术产业为主，新经济、新动能扩张快，新旧动能转换平稳，而在以国有企业为主的东北地区，产能过剩，转型时期理性不足，新旧动能转换存在衔接问题。

　　另一个重要原因则是改革力度不够。7月18日，国务院总理李克强在促进社会投资健康发展工作会议上表示，激发社会投资活力，既是发展问题，也是改革问题，要依靠改革的力度促升社会投资的“温度”。

　　预计下半年企稳回升

　　要促进民间投资，必须通过改革稳定民间资本收益预期，激发投资活力。一方面，放开一些行政垄断与政府管制的领域，进一步放开民用机场、基础电信运营、油气勘探开发等领域，在基础设施和公用事业等重点领域去除各类显性或隐性门槛，在医疗、养老、教育等民生领域出台有效举措，切实解决民企与国企公平竞争问题，使公共领域的民间投资得到有力保障，免除民营企业的忧虑；另一方面，创新投资方式，着力缓解融资难融资贵问题，统筹推进价格等改革。

　　要加大政策落实力度。针对当前民间投资下滑，国务院此前出台了一系列金融支持实体经济发展的政策措施。货币政策方面，在实施稳健货币政策的同时，注重创新金融对实体经济特别是中小微企业的服务，进一步规范和清理贷款中间环节收费，引导金融机构合理控制存贷款利差，降低企业融资成本，赋予贴近企业的基层金融机构合理信贷权，积极发展股权融资，有效缓解融资难、融资贵问题，逐步降低实体经济杠杆率。财政政策方面，落实好“营改增”等减税清费政策，切实减轻企业负担。

　　需要指出的是，企业投资行为取决于对未来投资回报率的判断，投资回报率的提升关键在于经济增长和宏观环境稳定。稳定的宏观环境有助于企业做出正确的投资决策，降低投资风险溢价。目前股市低位震荡，资本市场回报率下降，房地产销售形势也出现放缓迹象。随着PPI降幅持续收窄，工业品价格将企稳，销售收入持续回升，实体回报率将上升，有助于吸引民间资本“脱虚向实”，预计民间投资增速下半年将企稳回升。

　　民资去向深入分析

　　全球化时代，所有国家都要参与国际资本流动，但流入、流出的形式却在很大程度上体现其竞争力，影响着其国民福利。例如，美国政府低成本向国外融资，但其私营部门却通过FDI等形式从国外获取了丰厚的回报，所以，美国虽为世界上最大债务国，却并未损失过多福利。从经济发展规律看，随着一国资本实力日益雄厚，过剩资本直接对外投资而不是由官方持有外汇储备形式输出，有利于提高资本总体回报率，增加国民福利。ODI快速增长似乎体现了中国经济不断高级化，但细察之下不难发现，中国ODI增长并非全然是良性增长。

　　前几年有数据显示，中国有2万多家企业在海外投资，但70%以上亏损。国企对外投资很多不在意利润，亏损面大不奇怪，但近两年民企海外投资回报也不甚乐观，如果亏损或低回报只是因为投资回报期因素倒也不太要紧，问题是目前情况并非都是回报期问题。民企大量选择购买资产方式出海，新办实业反而成为次要方式，购买资产类型五花八门，有些是总价甚高的房地产项目，并购中不乏高价竞购、回报低或回报不确定等情况。

　　民企ODI火爆根源在内部。经济下滑，预期回报大幅下降，加上国企挤压，投资意愿急剧降低并不奇怪。

　　数年前，政府曾出台了两个“非公36条”，当时经济形势不错，但未见明显效果；现在经济增速下滑，只有国企可以不顾效益继续增加投入，民企这样干无异于自寻死路，因此出海实属不得已。出海民资有些是为了从欧美购买技术，突破发展瓶颈，或进军东道国市场，但有一部分动机更像是金融避险。这个“险”既包括汇率风险，也包括其他风险。如此避险对单个企业来说可能是理性的，但整体看却未必。日本当年泡沫经济顶峰时，涌入欧美大肆收购企业的资金最终相当一部分打了水漂，相反，那些为降低成本和扩张市场而进入东南亚和中国的投资，最终都成为有价值的资产，提升了日本的经济地位。当前，民企ODI金融属性太强，其实很大程度上是把“脱实向虚”由国内延伸到国外，这才是令人忧虑之处。

　　如何促进国内民间投资重回“上升通道”，如何让中国资本出海后不被大浪吞噬，而是持续地获得更高回报，提升中国资本的全球竞争力，这是摆在所有人面前急迫的课题。