外汇自由兑换(外汇自由兑换 英文缩写)

　　2017年元旦刚过，央行下属外汇管理局就个人购汇的“新”规定就让很多人心头一紧。

　　在下达给各银行的新版《个人购汇申请表》中，明确出现了“不得用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目”的规定。

　　《申请书》还显示，对于有购汇违规行为的个人，外汇局将会依法列入“关注名单”管理，当年及之后两年不享有个人便利化额度，同时还可能受到相关处罚。

　　相对于之前口耳相传的“5万外汇额度被下调”的消息，目前公布的外汇管理新动向可以算是“温和”多了。无论如何，经过前6个月各项政策的逐步收紧，大众对于此都不应该感到突兀；而这些所谓“新”规，也都是对原有的外汇管理制度的精细化执行。

　　这听上去虽是“官话”，但却也是不争的事实。

　　人民币并非自由兑换货币，在资本项下资金的进出有严格的合规限制，这可能是关注中国外汇政策人士的基本常识。2010年以后人民币国际化的加速，让很多人对人民币可自由兑换产生了过度“乐观”的预期。但从现实情况来看，这个进程可能比很多人预想的要更加曲折。

　　要理解我们面临的现状，不妨先简单的回顾过去。

　　从2005年到2015年，是中国中产阶级和高净值人群快速崛起的10年；出境留学、旅游、消费，甚至投资房地产、金融资产的情况越来越普遍。而伴随着这种趋势的，是人民币兑美元的逐步升值。

　　人民币在2014年前经历了长期的升值过程

　　对于个人来说，升值通道中的人民币意味着更强的国际购买力，每年上亿人次的出境游和超过2200亿美元的境外消费，让中国消费者成了国际各旅游城市重要的增收动力。

　　而与此同时，对国际资本来说，人民币汇率的走高意味着巨大的套利空间。在单向升值的预期下，大量资金涌入中国，不仅享受了汇率带来的增值，也通过中国本土更高的利率获得巨额利润。

　　然而，天下没有不散的宴席，这种表面上的“双赢”情形不可能永远线性地维持下去。套利资金有进入的时刻，就一定有获利了结离开的时刻；而这个时间点的选择往往会和经济下行周期相叠加，造成一种“资本外逃”现象。

　　在货币自由兑换的经济体中，这种“外逃”可能会引起外汇市场的疾风骤雨。别的小国家不说，作为主要发展中国家的墨西哥，其货币比锁在过去一年美元加息的背景下，已经贬值了超过20%，幅度大大超过人民币。

　　2016年上半年主要货币兑美元表现，中国排在英镑、阿根廷比索和墨西哥比索之后

　　但即便如此，人民币贬值对于刚开始经历财富全球化浪潮中的中国人来说，还是相当陌生的情景。人们对原本周期性的跨境资本流动，很可能会衍生出更为复杂的解读和应对行为，而试图对这些行为进行管理的相关政策，则又可能会激发更多的猜测，形成一个“自我实现的预期”。

　　比如11月末，四部委突然发布了更加严格、细致的针对企业对外投资的审查规定，重点管控大额跨境并购和投资。而12月初，央行发布数据显示，中国11月末外汇储备连续第5个月下降，至3.05万亿美元，逼近3万亿关口。类似这样的“互动”，难免让很多人产生对“资产贬值”的担忧；但现实情况是，其人民币资产的表现，未必比美元资产要差。

　　不过，正如我们早前提醒大家的，人民币并非自由兑换货币，对在已有的外汇管理框架下的执行层面的“松紧度”变化，投资者应该有足够的预期，并在此基础上做好相应的资产安排，避免准备不足所引起的恐慌情绪。

　　而对有海外资产需求的投资者来说，当周围环境出现非理性恐慌情绪的时候，我们应该通过更加宏观的政策来判断未来趋势。而从这个角度不难看出，人民币国际化、自由化的进程虽然因顾忌资本外流风险而有所减慢，但在基本面上却没有出现重大变化，人民币资本账户的逐步开放趋势也没有出现逆转。

　　相关金融体系改革和开放过程中的诸多里程碑，比如海外人民币清算中心的设立、银行间外汇市场准入的开放、浮动汇率制度改革、利率市场化的完善和人民币加入SDR篮子—这些代表着长期方向的进展，并没有出现任何逆转。

　　同样，此次有关个人外汇申请登记的“新规”与外汇管理局2007年1月5日颁发的《个人外汇管理办法实施细则》相对比，虽有细节的补充，但却并没有任何本质性的不同。在动态的国际金融环境下的政策收紧，这是监管方难以避免的战术动作，但却未必是基本战略的转变。

　　总而言之，对投资者来说，近期的政策动态无疑是一种提醒：加深对政策基本面的认识，紧密跟踪市场条件的变化，避免单边预期和侥幸心理，才能做到提前布局、处变不惊。

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