大佬：美股科技股严重高估！人民币汇率这样看

近日，思睿集团首席经济学家洪灏，在一场线下交流活动中，就人民币汇率变化、美股科技股估值、决定汇率的关键因素等当下市场关注的热点话题，表达了自身的看法，相当应景。

这里，证星研究院归纳了其中的一些要点，分享给大家：

以下为概括内容：

1.谈及日元、人民币：定价扭曲（低估）

一开始，洪灏提及了自身对于日元和人民币的看法：在他看来，日元、人民币的价格定义是扭曲的。理由是：

日元：最近日元汇率下跌，1美元兑150日元。在这样的背景下，随便去一家日本的米其林星级餐厅，人均花费远低于其他国家，尤其是对比美国星级餐厅的花费，且食物质量非常高。

因此，直觉告诉我们，这种汇率一定是低估的。日本机场、日本街上老外比本地人还要多。

人民币：中国是（当下的）全球制造业中心。中国现在每个月经常账户顺差大概是800亿美元，甚至更高。这是人类历史上从来没有见过的，单一国家产生的最大的经常账户顺差。

中国的外汇储备大概是3.1、3.2万亿美元左右，再加上海外的中国公司，挣取的美元没有汇回到中国国内的，大概留存了2万亿美元，这还没有算上中国香港大概5000亿美元的外汇储备。也就是说整体的外汇储备接近6万亿美元的规模。

然而，特朗普还没上台，发了几条推特，就觉得人民币不行了。

怎么样去把这些极其高额的外汇储备和人民币的弱势联系在一起？一个国家在不断地出口，不断地创造外汇，它自身汇率的贬值压力是那么大？

总的来看，洪灏认为，人民币长期肯定是被低估的，虽然短期有压力。

2.谈及美国科技股：被严重高估

谈及美国的科技股，洪灏提到，美国科技股的市净率大概在6-8倍，甚至是10倍。

2000年3月份，美国科技股泡沫的最顶峰，我们观察到的市净率大概在6倍左右。也就是说，我们现在观察到的美股市净率估值，比当时还要高50%-80%，这是非常惊人的...美国标普500的价格来到了一个历史前所未见的峰值。

如果这个走势要继续下去，我们必须看到一个模式的转变。这个模式的转变就是美国赢家通吃。美国通过“关税的大棒”可以战胜这个世界上所有的竞争对手。大家觉得可能吗？我觉得不太可能。

作为对比，洪灏还提到了中国的科技领域。

他举例，比如腾讯这样的公司，账目上的现金储备相当于整体市值的20%左右，而且这个公司还在不断创造新的盈利曲线。在未来3-5年之内，如果腾讯不持续投资在自己的业务上，账上的现金足够买下现在所有的流通市值。

因此，洪灏认为，美国科技股的估值和中国科技股的估值，以及两个估值之间的差异，极其异常。（PS：其实就是美股严重高估，中国科技股被低估的意思）

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3.决定汇率最根本的劳动生产率

因此，洪灏认为现在市场上对于特朗普的政策期望以及定价，是有问题的。

目前市场的共识认为特朗普上台之后，会看到美元升值、美国通胀起来，以及中国的出口要被打击。

（但是）2018年贸易战之后，2019年我们进行了第一阶段的贸易协议，美国对于中国的贸易逆差反而不断创新高。另外，从80年代日本跟美国的贸易战，以及上世纪二三十年代全球关税贸易战的历史经验来看。

其实并没有看到，被征收关税的国家对于收关税的国家的出口减少。

他提到，在第一次贸易战的时候，人民币在贸易战刚开始时出现了比较大的贬值压力，但这很可能是央行主动的调整，用汇率贬值的方法去对冲关税对出口的影响。

此外由于中国出口商极其高效的生产，稳定住了价格，自己承担了一部分关税冲击，导致美国进口价格并没有出现通胀。

所以，离岸人民币的汇率，的确在贸易战时走弱，但到了2019年开始强势反弹。中证全A，它的走势（当时）跟汇率走势非常一致...这是一次我们对历史关税经验的观察。

现在市场认为，关税会让美国的通胀上升，洪灏认为从历史经验看，并不一定。

他解释道，“关税将会让美国的汇率升值，历史经验告诉我们，刚开始的时候压力的确非常大，但过几个月就挺过去了。因为，决定汇率最根本的是两个国家的劳动生产率。

中国的劳动生产率在这个阶段依然远远超出全球任何一个国家”。

PS:本文仅为观点数据分享，不做投资建议。